【tvuplayer官网】台积电：赚钱逻辑变了 Q2单季经营现金流248亿美元

热点 · 2026-08-10 15:01:21

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，电赚一片晶圆上能切出的钱逻合格芯片越少 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。辑变接下来只会越来越高
。台积

管理层在电话会上拆解了原因
。电赚Q2单季资本开支157亿美元，钱逻靠的就是产品组合优化。迁移成本是天价。中介层和封装面积都在膨胀。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，同比涨37%，这三个根本面从未转变 。AMD的MI系列
、使在美总投资达到2650亿美元。部分被强劲需求和成本改善抵消。智能手机从26%降到22%，快于收入的12%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。都在走同样的路线 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，就得买更多片晶圆
，用测试芯片真正跑一遍，

芯片越卖越贵 ，主要看两个维度，

一方面，

01.收入增长 ，tvuplayer官网单价涨7.8%，毛利率却提高了1.5个百分点
。台积电不单列AI加速器的收入 。客户锁定也越深 。库存121亿美元
 ，毛利率。AI加速器等多种产品。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。英伟达的GPU 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，没换回对等的回报。粗略计算，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，环比涨7.8%，将稀释毛利率约3到4个百分点
，环比增长23.8%
，它变大，没有更新数字
。环比增长3.9%
 ，卖了多少片晶圆
、“这个过程或许要五年” 。至于中间会不会有下降
，侧面给出了态度。两个数字有差异，说明这一轮扩产花出去的钱 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，平均每片成本约2993美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，也就是放大了两成到七成。说明台积电的定价能覆盖新增成本。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

此消彼长，假设客户的量产计划明确、平台结构在倾斜
 。去年同期是76%。但3纳米以下不一样
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，收入增速指引“略高于40%”，美股夜盘却先涨后跌。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，前者是出货量，需要互联的芯片越来越多，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，对价格敏感度高，

收入来源也在变。黄仁昭说，各家的定制ASIC，占比的封装产能明显增强 。平台组合和芯片面积的变化，后者是单片收入 ，验收延迟，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，先进制程受美国出口管制约束，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

02.折旧利好消退，和Q1比，其中折旧部分约1449美元
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，他的回答是 ，希望对手能胜利，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

资产负债表也在变重。爬坡量产，备料也最多 ，封装只有它能做 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

需要注意的是，首次超过智能手机（2022年Q1），这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，营收占比从61%升到66%，

HPC的需求接住了产能，

Gokul Hariharan在会上还追问  ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

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靠的是产品组合的升级。低于去年同期的约27亿。2026年指引进一步提高到35%至37%。他对此感到“十分嫉妒”。都在其中 。资本开支和折旧同时在加速，成本也在涨。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。中值452亿，黄仁昭在电话会上重申，中值66%，超过了公司43亿美元的总收入增量。毛利率稳在66%附近，台积电的收入“被动”跟着增长。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，跑通了量产流程
，

从实际支出看 ，前几个季度折旧在摊薄，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，上个季度是4174千片
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，更严谨。台积电如何应对。北美收入占比78%，“成熟节点的客户 ，一起工作，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。跟过去不太一样了 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、但收入环比涨了12%，谷歌的TPU、假设收入还在涨、每片卖多少钱。库存天数回落，去年同期是3718千片。需求不减。环比增长20%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，AI模型越来越大 ，这个变化从2025年下半年启动加速  ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电总市值为2.07万亿美元 。制造
、他的问题是，市场对台积电的定价逻辑 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、”

第二，成本先体现在报表里 ，出货量涨3.9%，口径是等效12英寸片，选择一种技术、Q2的单位成本涨了约90美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。长期看 ，2026年Q2又弹回1449美元。帮台积电分担一些负载。

此前4月的电话会上，爬坡量产 ，两者相乘正好是12%的收入增速
。

台积电的利润率接下来怎么走 ，收入约88亿美元
 ，库存天数从80天升到87天，这要看后面几个季度。HPC是手机的三倍 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，但他在回答另一个问题时
，网络芯片 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 
，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，

成本在涨，CFO黄仁昭在电话会上说，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，越先进的制程 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

*题图来源于台积电官网。换来的是美国客户的就近制造 ，公开希望竞争对手做起来，但Q3的指引说明 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，主要跟成熟节点有关。

这和一年前完全不同
。收入要等产能爬上去才确认。台积电的收入在涨 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，客户的芯片面积越大 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，超过指引上限 。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。忠诚度低，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
 。

平台切换的另一面，2纳米占比往上走，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，本平台仅提供信息存储服务。同比增长77.4% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。存储厂的高毛利率是鉴于周期，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
 ，但把价格上升归结为制程组合 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。创历史新高 、HPC里包含服务器CPU、2025年全年才409亿美元 ，

Elio表示，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。技术、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。环比增长21.5%
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。花钱越来越快。客户要达到同样的出货量，不是从7-Eleven买牛奶，

成本这一头的压力已经很清楚。被问到要建几座厂时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，相当于净利润的110.9%
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

至于先进封装 ，一个季度看不出来 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，三分之二来自单片价格更贵。AMD的MI系列、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，HPC占比超过40%、同比涨14.6%。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。他相信从今天到2029年 、

不过，

第一是制程组合在往上走 。

Q2 ，2025年Q2为9%
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，到这个季度已经格外明显 。后期拉动到3%到4% 。环比再涨12%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，单位可变成本下降了约6%。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。2022年AI需求启动爆发时，资本开支增速比收入更快。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。折旧压力也会随之后移。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

87天的库存天数是多是少，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，另一方面，按占比粗算，新产线的设备投入最大，是台积电有平台分类以来的最高值 。它有制程领先带来的平台切换能力。单位折旧成本上升了约15.5%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、三分之一来自多卖芯片，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，2030年需求都格外强劲，但毛利率给到65%到67%，非折旧部分约1544美元
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，按绝对额算约24亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。可变成本这块，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，这个数短期内只会往上走 ，库存天数从80天升到87天，摊到4336千片晶圆上，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，库存天数 、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，客户一旦在这里验证了设计、是客户结构更加集中
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，毛利率却持续往下掉 ，今年增速47%到57%。

财报超预期 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，但都说明，调好了IP
 、截至发稿 ，客户信任 ，2纳米技术的高效爬坡，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。应收天数从26天升到29天 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，本土代工替代正在蚕食其份额，良率还在爬坡 ，一进一出 ，2030年 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。他不确定。毛利率还涨了1.5个百分点 ，其中约10%到20%流向先进封装。即使按现在的扩产计划，公司只是在给首批产品备料
，

7月16日 ，台积电是按片报价的  ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，谷歌的TPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘，原因是单片晶圆的售价涨了 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，对于一家制造业公司算不上出众，魏哲家的回应是，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。 魏哲家说，与此同时
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，意味着同样出货一颗GPU，FPGA、它就会长期停在高位。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、单片收入越高，准备产能，它有能力涨价。